最近刷机票，测度打算趁假期出境玩，发现国泰的班次是真密啊。

香港机场又变回了往日的神态，拖行李箱的游客排着队，登机播送响个不休，实足看不出三年前那副冷清到生僻的面目。

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按理说，这家熬了三四年的百衰老牌航司，好谢却易爬出疫情泥潭，客运全面回暖，年报数据更是亮眼，本该松语气了吧？

可你仔细翻完他们最新的功绩公告就会发现，阿谁累计狂赚超300亿港元的数字背后，藏着一根拔不掉的刺。

01/绝境求生路

2022年全年净蚀本超66亿港元，更早的技术致使单年亏过两百多亿，统统这个词集团一度每月烧钱十几二十亿港元，客运航班大面积停飞，乘客量跌到谷底，险些快断了现款流。

换作念普通企业，可能早就撑不下去了，但国泰能活下来，还能其后狂赚，靠的是两步关键决议，不是瞎碰运说念。

许多东说念主只知说念疫情时间航司靠货运续命，但国泰的操作更极致，亦然最中枢的生计底牌。

那时客运停摆，客机腹舱蓝本的老例货运运力大幅缩水，大众跨境货运需求却暴涨，运价一起飙升。

国泰莫得干等着，径直把闲置的客机用上，致使有益拆掉4架波音777-300ER客机的经济舱座椅，纯用来拉货，同期大皆运作只载货不载客的客运航班，还包下旗下货机公司的运力补缺口。

那几年货运收益率大幅高涨，光是货运业务就撑起了泰半营收，硬生生把濒临断裂的现款流稳住了，这亦然其后它能快速扭亏的中枢伏笔，不是敷衍裁人减支就能作念到的。

再说成本矫正，这步那时看着痛，其后全成了上风。

为了活下去，国泰作念了结构性成本重构，不是毛糙裁东说念主、降薪那么蒙眬。

高管团队主动减薪，鼓舞东说念主力成本优化，暂停非必要本钱开支，递延许多短期看不到陈说的花式，致使对旗下部分业务作念了整合松开，把每一分钱皆花在刀刃上。

客不雅说，疫情时间国泰解决层的决议饱胀纵情、也踩对了节点，先靠货运续命，再靠控成本减负，等2023年跨境出行放开后，径直拖拉清闲。

数据也能确认：2023年净利近98亿港元，2024年近99亿港元，2025年再破108亿港元，三年累计净利润稳稳跳动300亿港元，透澈摘掉了蚀本王的帽子。

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02/致命回荡

然则，交易宇宙从来莫得一劳久逸的成效，周期循环向来狠得不留东说念主情。

就在国泰认为我方透澈走出逆境，准备稳住盈利节拍、加大航班投放的技术，阿谁仍是帮它戒指成本、平稳预算的器用，反而成了拖垮利润的最大职守，说白了，便是栽在了燃油对冲和油价暴涨上。

航司作念燃油套期保值，本意是为了平滑油价波动，幸免眨眼间加价导致成本失控，非常于给燃油成本买个“保障”，锁定一个相对平稳的采购价。

2022到2023岁首，那时市集普遍预判大众经济放缓，油价会慢慢回落，快乐飞艇国泰也基于这个主流判断，布局了相应的燃油对冲仓位，锁定了一部分燃油的采购成本。

谁也没料想，后续地缘政事冲突执续发酵，径直冲破了统统预判。

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到了2026年3月，燃油价钱径直相较岁首1-2月均价近乎翻倍，业内致使用“整夜跳涨”来描述此次波动。

这下国泰透澈堕入被迫，一方面，没对冲的部分，要花天价买燃油，另一方面，之前布局的对冲合约，反而成了蚀本项，非常于双方皆在亏钱。

打个泛泛的比喻，这就像你怕房租加价，提前跟房主签了永恒固订价协议，遵守刚签完，相近房租大幅下落，只须你还在按高价缴费，里外里皆亏。国泰当今，便是这个处境。

03/国泰比同业更痛楚

光说感受太虚，看数据更直不雅，也更能体现差距。

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浩荡年份，航司燃油成本梗概占总运营成本的25%-30%，这是行业常态，可控限度内。

但此次油价暴涨，疏通国泰远程航路多、耗油量更大的特质，燃油成本占比径直飙升到40%以上，2025年全年燃油开支就跳动313亿港元，2026年以来涨幅还在扩大。

再对比同业，内地三大航主打国内和短途外洋航路，对油价的敏锐度相对低，新航等航司的对冲计谋和航路结构更平衡，受冲击进度更小。

而国泰动作纯外欧化航司，中枢航路皆是欧洲、好意思洲等远程澄莹，飞机耗油量大，加上近期中东航路暂停，运力转向更远的欧洲航路，耗油量进一步加多，当然比其他航司受伤更重。

这里仅仅客不雅对比行业相反，莫得捧一踩一的意念念，毕竟油价暴涨是大众航司皆靠近的系统性贫苦，不是国泰一家的问题。

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国泰解决层也公开承认，咫尺燃油对冲比例防守在30%傍边，没目的快速调养，只可通过上调燃油附加费来缓解一部分压力，但附加费上调有遗弃，涨多了又会影响客流量，实足是两难。

04/写在终末

回头看国泰这几年，果真像坐了一回极点过山车。

疫情时间濒临绝境，靠精确的货运布局和狠心的成本矫正，硬生生逆袭，三年狂赚300亿，成了行业复苏的标杆，可刚爬到高处，还没站稳，就一头撞上了油价的雷暴区，之前赚的利润，转瞬就要大把填进燃油这个无底洞。

这家百年航司，好谢却易爬出疫情的深坑，从头飞回高空，当今手里的主宰杆，到底有多烫手？

300亿的盈利家底，能弗成扛住执续高油价的冲击？本年的财报，还能拿出亮眼的盈利数据吗？

其实不啻国泰快乐飞艇，统统这个词航空业皆在被燃油成本卡脖子，你最近有莫得发现机票变贵了？

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