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牧原股份近日登陆港交所，成为国内生猪生息行业首家完毕“A+H”双上市的企业。算作大家出栏量最大的养猪企业，牧原股份借此为其国际化政策搭建了投融资渠说念，但也带来新的讨论课题。

下一步，牧原股份不仅需要适配两地成本市集在监管律例、估值逻辑、投资理念上的互异，平抑国内生猪行情波动带来的功绩风险，其东南亚外洋市集发展也将濒临愈加强烈的竞争步地。

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首家“A+H”养猪上市公司

2014年1月，牧原股份在深交所上市。2025年，该公司运转筹备港股上市，举座节律紧凑。2025年5月27日，公司初次向港交所递交刊行上市请求；11月27日，收到中国证监会出具的境外刊行上市备案示知书，完成境内监管备案；11月28日，因首份招股书6个月灵验期届满，再行递交上市请求；12月4日，港交所上市委员会审议通过其上市请求；2026年1月16日，牧原股份刊发H股刊行聆讯后贵府集，最终于1月29日启动大家招股，2月6日在港交所上市，成为国内首家以生猪生息为主的“A+H”双上市企业。

牧原股份H股刊行价为每股39港元，上市首日，盘中最高波及41.72港元/股，收盘价为40.52港元/股，涨幅为3.90%。终端2月13日收盘，牧原股份港股股价为39.20港元/股，较刊行价微增0.51%。

中国生猪预警网首席分析师冯永辉合计，牧原股份之是以能较为快速地完成港股上市进程，部分原因在于其在生猪生息成本的戒指才智处于业内顶尖水平，这一中枢竞争力匡助其在成本市集得回更多认同。牧原股份完毕“A+H”股布局，也会为国内其他A股养猪上市公司提供参考和鉴戒，推动更多企业尝试激动“A+H”贪图，为出海发展作念好成本层面的准备。

不外双线并行也有许多风险需要注重。中国企业成本定约副理事长柏文喜教唆，“A+H”布局需重心警惕估值落差、监管互异、治理整合三类风险。港股机构投资者占比高，对生猪生息等强周期、重金钱、利润波动大的行业估值显贵低于A股，可能会导致H股股价施展低于预期，影响融资效力。两地在管帐准则、信息浮现等监管律例上也存在互异，企业需转换财务与治理体系以适配港股要求，防患因合规问题导致的股价波动或罚金。此外，国际投资者更敬重公司治理与遥远政策，牧原算作A股企业，当年更珍贵规模扩展，整合过程中可能出现理念防碍，影响决策效力。

多家投资机构入局

牧原股份H股刊行引入了多家机构算作基石投资者，正大集团、丰益、中化香港、香港豫农国际、富达基金、高毅、吉利东说念主寿保障、UBS AM等机构均在列，涵盖国际产业龙头、大家顶级金钱管制机构等多元主体。基石投资者蓄意认购金额约53.42亿港元，占大家发售股份的50%。

部分基石投资者及关联公司此前就已与牧原方面伸开劝诱。如2025年8月，正大集团与牧原集团在泰国坚强政策劝诱公约，规划围绕政策贪图、业务整合与大家化布局等方面开展全标的劝诱。2025年9月，中国中化旗下的安迪苏与牧原股份签署深度劝诱框架公约，规划在动物养分、健康生息、可捏续发展等领域劝诱。

柏文喜向新京报记者分析，基石投资者的组合能为企业上市提供更多保障与助力。当先，基石投资者锁仓6个月，能为H股提供厚实的资金相沿，如本次正大集团透过正大食物认购2亿好意思元，富达国际认购8000万好意思元，这些资金能缓解牧原的短期流动性压力。同期，从2025年港股情况来看，基石占比高的新股破发率更低。其次，本次基石投资者中，如正大是东南亚农牧龙头、丰益是新加坡粮油巨头，这些产业成本能为牧原的外洋(如越南)布局提供饲料原料供应、渠说念拓展等资源支捏。而富达国际、瑞银资管等大家顶级资管机构的参与，能通过董事会席位传递国际先进的治理理念，推动牧原优化投资决策进程，还能普及市集对牧原的信任度，眩惑更多国际投资者跟进。

养猪冠军逃不外行情磨底

据谋划机构弗若斯特沙利文统计，自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，牧原股份已贯串4年稳居大家第一大生猪生息企业，2024年市集份额已进步第二至第四大市集参与者的蓄意份额。在宰杀业务领域，其宰杀头数位列中国第一，宰杀肉食业务2021年至2024年间的收入复合年均增长率居于中国大型同业业企业之首。至2025年，牧原股份已完毕生猪出栏7798万头、宰杀2866万头的规模。

但是生猪行业的强周期性，让牧原股份难以独善其身。多位猪业分析师向新京报记者指出，2025年，国内猪价呈现“前高后低、轰动下降、年末翘尾”的走势，全年均价较2024年有赫然下降，尤其下半年降幅赫然，其中猪价在10月跌破11元/公斤关隘，成为年内最低点，而12月因消耗端超预期增量，供冒昧猪价利空后果被缓冲。

尽管大宗头部企业生猪生息统共成本还停留在12元/公斤以上，牧原股份已将其成本从2025年龄首的13.1元/公斤优化至12月的11.6元/公斤，且年出栏量同比增加637.9万头，但受行情影响，牧原股份全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，甚至其举座盈利水平出现下滑。功绩预报浮现，2025年，牧原股份预测完毕净利润151亿元-161亿元，同比下降14.93%-20.21%；预测完毕归母净利润147亿元-157亿元，同比下降12.20%-17.79%。

功绩波动之下，牧原股份仍负有千亿债务重负。终端2025年三季度末，牧原股份金钱欠债率为55.50%，欠债蓄意1003.16亿元，其中流动欠债蓄意767.99亿元。短期借款397.60亿元，但账上的货币资金仅190.35亿元，资金流动性承压。

对此，牧原股份曾在功绩讲解会上指出，银行提供的短期信用贷款占比拟大是行业非凡性所致。一般金融机构披发中遥远贷款，要求企业匹配和贷款金额敷裕的典质物，而生猪生息企业的金钱主要为生猪和猪舍，生猪算作活体金钱难以确权，猪舍主要建于租借集体地盘，金融机构广泛将其视为非灵验典质物，因此公司主要使用短期借款，导致举座债务中短期借款比例相对较高。

在柏文喜看来，本次牧原股份完毕“A+H”布局，有助于其进一步拓宽融资渠说念，缓解财务压力。国内成本市集对强周期行业估值严慎的情况下，牧原股份在A股再融资空间有限，而港股市集领有更多国际机构投资者，融资用具也愈增加元，能灵验缓解其资金渴求。同期，A股受国内猪周期影响大，而港股的国际投资者更珍贵遥远价值，能均衡A股的短期波动。港股的估值逻辑能倒逼牧原股份进一步优化里面管制，增强抗风险才智。此外，港股算作国际金融中心，能普及牧原股份的大家实在度，眩惑国际劝诱伙伴与东说念主才。

外洋布局锚定东南亚

开启国际化程度亦然牧原股份本次赴港上市的进军想法。牧原股份董事会通知秦军曾公开默示，这次港股刊行“完成自身比融资规模更进军”，深层价值在于普及公司在国际成本市集的信誉与倡导度，为后续跨国劝诱、外洋并购铺平说念路。

招股贵府浮现，若不探究逾额配股权欺骗，牧原股份本次召募资金净额约104.60亿港元。召募资金中，约60%将用于外洋业务拓展，重心布局越南等东南亚市集，并激动外洋并购及政策劝诱，其中30%用于强化大家供应链确立以相沿外洋扩展、20%用于越南、泰国等东南亚市集的布局与笼罩、10%用于外洋并购、政策定约等成本运作；约30%用于全产业链时刻研发蜕变，聚焦育种、智能生息、养分管制及生物安全等领域；其余约10%用于营运资金及一般企业用途。

事实上，在递表前，牧原股份就已在激动东南亚原土化布局。2024年，牧原股份与BAF越南农业股份公司坚强政策劝诱公约，为其提供猪场想象确立、生物安全、环保等方面的处分有规划和时刻做事。2025年3月，牧原股份在越南胡志明市竖立全资子公司，9月与BAF公司签约在越南西宁省投资32亿元确立高技术楼房生息面貌，并规划在2026年投产。

“当今东南亚市集尤其是越南，对中国养猪企业的时刻、训戒等关系需求依旧处于十分渴求的景况。”在冯永辉的不雅察中，中国养猪企业凭借前几年的实战训戒，面对非洲猪瘟已有愈加老练的冒昧举措。当下，越南生猪生息受到非洲猪夭厉病侵犯，但生息要求和生息水平王人够不上灵验防控的要求，生息模式也无法处分生猪存活率低的问题，急需引入中国企业的收效训戒来戒指当地的非洲猪夭厉情，普及当地生猪产能。而对中国养猪企业而言，东南亚养猪市集亦然一派蓝海，有许多增漫空间。需要注重的是，现时，各大企业在东南亚的布局还处于激动阶段，竞争还不算超过强烈，但按照当今布局节律来看，再过两三年，东南亚养猪市集竞争将全面升级，参加尖锐化阶段。

关于牧原股份而言，这次赴港上市并非至极，而是面对大家化市集的新发轫，而其双成本平台的协同效应、外洋布局的落地后果，以及在行业周期下行中的讨论韧性，均有待市集进一步练习。

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